2017 年上半年建筑行業(yè)上市公司收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)：
2017 年上半年建筑行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.9 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng) 10.6%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 607 億，同比增長(zhǎng) 16.7%，其中二季度單季營(yíng)業(yè)收入 1.07 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng) 14.5%， 單季凈利潤(rùn) 371億，同比增長(zhǎng) 18.4%， 主要是生態(tài)園林、 國(guó)際工程和基建板塊企業(yè)二季度利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)所致， 建筑企業(yè)盈利能力大幅提升。
2017 年上半年建筑行業(yè)上市公司總體毛利率同比提升 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍受到部分營(yíng)改增影響，但企業(yè)成本控制能力顯著增強(qiáng)，二季度毛利率出現(xiàn)明顯提升，凈利率總體穩(wěn)中有升。2017 年 Q1/Q2 建筑行業(yè)上市公司單季毛利率 10.4%/11.7%， 較 2016 年同期分別提升-1.1/1.1 個(gè)百分點(diǎn)， 一季度仍然受到營(yíng)改增收入統(tǒng)計(jì)口徑變動(dòng)影響，建筑行業(yè)上市公司毛利率仍呈現(xiàn)一定程度下滑， 盡管二季度營(yíng)改增仍未全面展開， 但毛利率同比已出現(xiàn)上升，顯示建筑企業(yè)越來(lái)約注重精細(xì)化管理，成本控制能力逐漸提高。 2017 年 Q1/Q2 建筑行業(yè)上市公司單季凈利率 2.9%/3.5%， 較 2016 年同期分別提升 0.2/0.1 個(gè)百分點(diǎn)。
建筑上市企業(yè) 17 年上半年現(xiàn)金流剔除中國(guó)建筑總體有所改善：
2017Q2（單季度） 建筑行業(yè)上市公司整體實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流 112 億元，同比多流出 339 億， 主要系中國(guó)建筑去年同期房地產(chǎn)銷售實(shí)現(xiàn)大額凈流入致使其 17Q2（單季度）同比少流入 368 億元。分季度看，2017Q1/Q2 單季度收現(xiàn)比分別為 114%/84%，與去年同期相比分別提升 1.9/5.6 個(gè)百分。
我們的中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻于 2017 年 7 月 18 日發(fā)布，實(shí)際業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期， 實(shí)際業(yè)績(jī)與我們的預(yù)期比較，明顯高于我們預(yù)測(cè)的有： 中國(guó)中鐵、文科園林、東方園林、 東南網(wǎng)架、東易日盛、 圍海股份、 廣田集團(tuán)、 普邦股份， 其中有三家屬于園林行業(yè)，驗(yàn)證了我們對(duì)園林行業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，具有投資機(jī)會(huì)的判斷，其他公司所屬行業(yè)比較分散，主要和自身業(yè)務(wù)變化有關(guān)。
新簽訂單方面， 17 年上半年建筑央企、 PPP 公司保持高速增長(zhǎng)， 我們認(rèn)為一個(gè)重要的原因是今年地方政府資金壓力大，不得不轉(zhuǎn)而更加依靠社會(huì)資本，利好行業(yè)龍頭：
（1） 建筑央企層面， 17 年上半年新簽出現(xiàn)超預(yù)期情況，除中國(guó)中冶和葛洲壩外，同比增速均超過(guò) 30%以上，繼續(xù)維持較高增速，其中作為板塊規(guī)模三甲的中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵在高基數(shù)的基礎(chǔ)上新簽增速實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升；
（2） 其他板塊 PPP 公司目前訂單也非常充足， 對(duì)未來(lái)收入的保障倍數(shù)高， 17 年上半年訂單依然高速增長(zhǎng)。 大多數(shù)公司即使下半年和明年不簽單， 也可以保持收入 40%以上的增長(zhǎng)， 但事實(shí)上公司的新簽訂單增速還在加快。
投資建議： 下半年重點(diǎn)關(guān)注基建設(shè)計(jì)、 PPP、 國(guó)企改革三大方向機(jī)會(huì)：
（1） 基建設(shè)計(jì)板塊：核心邏輯是行業(yè)需求好，訂單充足，業(yè)績(jī)確定性高，新的業(yè)務(wù)布局保證長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。推薦中設(shè)集團(tuán)、蘇交科。
（2） PPP 推進(jìn)順利，市場(chǎng)存預(yù)期差，相關(guān)標(biāo)的訂單和可投資資金充足，業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，當(dāng)前看性價(jià)比高，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大也支持板塊行情，首推東方園林、鐵漢生態(tài)、龍?jiān)ā⒏鹬迚?，此外也看好嶺南園林、文科園林、美尚生態(tài)等。
（3）國(guó)企改革關(guān)注度不斷提升，落地有望。重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)交建。
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